Zambie : Les créanciers privés appelés à la rescousse

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En acquérant des titres souverains, les investisseurs achètent aussi la sécurité. Mais, le risque zéro n’existe pas. La Zambie en donne la preuve, le pays ayant fait défaut sur sa dette souveraine en pleine crise du coronavirus. Depuis, la Zambie ne rembourse plus que ses prêts multilatéraux. À fin 2021, le montant des arriérés d’intérêts s’élevait à 810 millions de dollars.

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Restructurer la dette

Depuis le début du mois, Lusaka bénéficie d’une facilité élargie de crédit (ECF) octroyée par le FMI. D’une durée de trois ans, le programme porte sur un total de 1,3 milliard de dollars avec un accès immédiat à 185 millions. Le déblocage de ce programme découle des négociations entre la Zambie et ses principaux créanciers extérieurs sur la restructuration de sa dette. Pour certains économistes, il est impératif que les créanciers privés, en particulier les détenteurs d’eurobonds, acceptent de s’engager pleinement dans une restructuration de la dette à grande échelle, y compris des décotes importantes, afin de la rendre viable. Aux 3 milliards de dollars d’eurobonds s’ajoutent 336 millions de dollars d’arriérés d’intérêts à fin 2021. Totalisant 17 milliards de dollars à fin 2021, la dette extérieure est principalement composée de prêts contractés auprès de créanciers chinois (37% – souverains ou commerciaux – Exim China, China Development Bank, Industrial and Commercial Bank of China, etc.), de trois Eurobonds pour un montant total de 3 milliards de dollars (21%) et de financements multilatéraux (15%, en particulier de la Banque Mondiale et de la Banque Africaine de Développement – BAD).

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La fuite en avant

La pandémie est venue aggraver une crise de la dette en gestation depuis plusieurs années. L’accumulation des déficits – lié à la chute du rythme de croissance (3% en moyenne entre 2015 et 2019 contre 7% en moyenne les dix années précédentes) et une stratégie de développement des infrastructures tous azimuts – et la forte dépréciation du kwacha ont mené la dette publique zambienne sur une trajectoire insoutenable. Entre 2010 et 2021, la dette publique est passée de 19% à 107% du PIB. Elle a atteint un sommet de 131% du PIB en 2020. Plus de la moitié de la dette est libellée en devises, ce qui la rend extrêmement sensible à la conjoncture internationale.

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